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유가 70$?

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작성자 알파헌터 작성일2019-09-15 16:22 조회235회 댓글0건

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리뷰


한국이 추석 연휴로 쉬고 있던 기간중 자본시장에서는 몇가지 중요한 전개가 있었다. 무슨 정치경제적인 사건이 터지거나 한 것은 아니지만 상당한 변화가 있었다. 물론 한국장이 열린 수요일까지 전개된 것이 리스크 온이었는데 그것이 강화된 것이다. 이하 정리해본다.


1. 뉴욕증시 3,000선 회복


뉴욕증시는 한국의 연휴전 마지막이던 수요일 저녁에 크게 올라서 3,000선을 회복하고 이전 고가인 3,025의 문을 두드렸으나 실패하고 목금 양일 횡보한 끝에 3,007에 마감했다.


2. 빅 로테이션


그동안 일어난다고 일어난다고 말만 하던 채권에서 주식으로의 빅 로테이션이 잠깐 일어났다. 그러나 이건 그전에 주식 펀드에서 채권펀드로 자금이 크게 이동하던 것이 멈추고 잠깐 반동이 온 것에 불과하다고 봐야 할 것이다. 인플레이션이 주된 리스크로 부각되기 전에는 일어날 수 없는 일이다.


이번에 일어난 빅로테이션은 그것보다도 급작스런 성장주에서 가치주로의 자금이동이다. 하루에만 가치주 8% 상승 성장주 3% 하락같은 일이 일어났다. 또 대형주에서 소형주로 급격하게 매기가 이동하기도 했다.


다만 우리가 가장 고대하는 상황인데 미국 대형주에서 이머징 증시로 자금 이동이 일어날 것인가인데 일단은 일어나기는 일어나고는 있으나 그렇게 대대적이라 보기는 어려운 상황이다. 


다음은 골드만삭스가 요약한 현황.


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이 현상에 대해서 미국에서는 상당히 화제가 되고 있는데 이것이 2007년에 일어난 퀀트 펀드의 학살이나 작년초에 일어난 변동성을 쇼트친 펀드들의 사망과 같은 파란을 몰고 올 것인가가 중요하기 때문이다. 필자는 현재의 증시는 고점에 가깝기는 하지만 2년에 가까운 조정을 거치고 있기 때문에 큰 문제없이 넘어간다고 본다.


제이피모건 역시 같은 의견인 듯 하다.


The market rotation into momentum and value assets has left some losers in its wake, but it’s no “Volmageddon” like February 2018, according to JPMorgan Chase & Co. 

https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-09-14/jpmorgan-says-the-momentum-rotation-isn-t-a-quant-quake-yet 


3. ECB 정책


ECB는 정책금리를 10 bp 인하하고 금리를 인상할 상황이 되기까지 QE를 재개한다고 했다. 예측된 대로다. 브렉시트가 내년 1월말로 연기된 것과 더불어 유럽쪽 상황을 개선시키는 사건이다.


이상 세가지 커다란 전개가 있었는데 그 결과 얼마전까지만 해도 비관이 횡행하던 자본시장이지만 지금은 급작스레 낙관이 비관을 크게 압도하는 전개로 변했다. 시장의 센티멘트가 변하는 스피드만 보면 날이 가면 갈수록 빨라지고 있는데 퀀트 펀드나 퀀트 스트래티지의 창궐이 가져온 변화로 본다.


영화 빅쇼트로 유명해진 마이클 버리가 ETF같은 패시브 전략이 시장을 망쳐서 서브프라임 위기와 같은 결과가 될 것이라 했는데 패시브 전략이 위험한 것이 아니라 퀀트화가 위험하다고 보며 그렇기는 하지만 위기로 발전될 가능성은 별로 없고 미친듯한 널뛰기로 완전 폭망하거나 대박터지는 챤스가 증가하기는 한다고 본다. 


트레이딩이라면 몰빵 금지 투자는 긴 호흡으로 단기적인 흐름에 일희일비하지 않는 것이 한층 중요해졌다고 할 것.


각설하고


CNN의 Fear Greed 지수


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지난주까지 S&P 500 지수의 일봉 주봉 월봉이다. 전형적인 정배열의 강세장의 모습으로 진화했다.


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채권금리 주봉. 미쳐도 제대로 미쳤다가 다시 반대 방향으로 미치고 있다.


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이런 미친 흐름의 배경에는 글로벌 매크로펀드에 의한 채권쇼트와 CTA등의 손절 물량이 원인인데 전부 다 나온 것인지 아직 추가로 나올지 불투명하다. 필자의 생각에는 추가로 나올 듯 하지만 이 동네는 그냥 접근 금지라 생각된다.


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전망 


*일정


16일에는 9월 엠파이어스테이트 제조업 지수가 나온다.

17일에는 8월 산업생산, 9월 전미주택건설협회 주택가격지수 등이 발표된다. FOMC가 시작된다.

18일에는 FOMC 결과가 나온다. 8월 신규주택착공지수가 발표된다.

19일에는 8월 기존주택판매와 9월 경상수지, 9월 필라델피아 연은 제조업지수 등이 발표된다.


*사우디 사태


휴일인 오늘 사우디의 세계최대의 석유회사인 Aramco가 드론 공격으로 주요 시설이 파괴되었는데 이로서 일일 산유량으로 5백만 배럴 이상의 생산이 불가능한 상황이 되었다고 한다. 사우디의 일일 산유량의 50%에 달하는 양으로 상상을 초월하는 내용이다.


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사우디의 지원을 받고 있는 예멘정부에 대항하는 후티 반군의 드론 공격이라 하는데 후티 반군은 이란이 배후에 있는 세력이고 드론에 의한 공격치고는 너무나 규모가 큰 것도 그렇고 폼페이오 국무장관은 일단 이란에 의한 직접 공격을 의심한다는 커멘트.


사우디 아람코는 금년중에 IPO가 예정되어 있는데 그들의 자금 조달 목표를 달성하기 위해서는 유가가 100$을 가야 한다는 설이 있기도 하고 모든것이 불투명하고 뭔가 뒤끝 작렬인 중동인지라 진상을 알기 어려움.


그러나 이번 정유 시설의 파괴는 1990년 후세인에 의한 쿠웨이트 침공 이래라고 하는데 월요일 선물시장에서 원유 선물의 폭등은 보나마나한 사실이고 어디까지 갈 것인가 그리고 그 후유증은 무엇인가에 주목해야 할 것이다.


첫째로 유가가 얼마가 될 것인가인데 여러가지로 불확실성이 크고 내일 이후 시장이 열린 후에도 어마어마한 널뛰기가 전개될 것인데 금요일 종가가 54$ 정도였는데 대체로 60- 70$ 정도가 예상된다. 쇼트치고 넘어갔으면 계좌가 깡통이 되는 것은 확실한 수준으로 뛸 것.


그리고 그 의미인데...일단 뉴욕증시


미국은 세계최대의 산유국이 되었다. 그러므로 미국경제 전체로 볼 때 유가 상승은 플러스이지만 소비자에게는 악재이고 미국경제의 70%를 담당하는 것은 소비자이므로 플러스 마이너스 제로? 


노노노. 결코 그렇지 않고 증시에는 무조건 플러스라고 본다.  증시에 우려되는 것은 채권금리 폭등에 추가적인 악재로 작용하면서 오버슈팅하는 경우 하나라고 보는데 그 정도는 아닐 것으로 보고 증시에 플러스로 보면 된다.


그러면 신흥국 아니 아무래도 좋은 다른 나라들 얘기가 아니라 코스피에는 어떤 영향?


단기 악재 그리고 저가매수의 기회로 보면 된다. 화학 등의 산업의 비중도 제법 커서 악재로 작용하지 않을 가능성마저 있기는 한데 아무튼 만일 유가 급등을 재료로 시장이 내려간다면 매수 기회로 삼으면 된다.


근본적 이유는 이것은 일회성인 재료에 불과하고 조만간 생산설비를 회복시키면 원유의 공급 차원에서의 문제는 없기 때문이다. 다만 사우디가 아람코 상장 등에 대비해서 공급을 축소시키기 위한 자작극이라면 또는 일부러 복구를 지연시킨다면 유가의 고공행진이 당분간 지속될 수 있다.


그렇다고 해서 정말 100$을 넘는 가격이 수년간 지속되거나 하는 일은 일어나지도 않을 것이고 설사 그렇게 된다고 해도 과거 최고치는 147$이므로 그당시에도 별 문제없이 지나갔는데 문제가 될 것은 없다.


*미중 무역협상


사우디 석유시설 파괴로 생각치도 못한 리스크가 추가되었지만 이 사건 이전을 보면 지난주 증시를 들어올린 압도적인 호재는 미중 무역협상 타결을 향한 기대였다.


이 부분은 지금 진행중인데 이번에는 실질적인 타결을 목표로 양자가 움직이고 있는 것이 기정사실인 듯하다. 필자는 전부터 2020년 대선 이전에는 미중 무역협상 타결이 없다고 했는데 그렇게 굳게 믿는다는 것이 아니라 기본적인 시나리오가 그렇다는 것이고 그렇지 않은 시나리오 역시 당연히 존재하며 그것은 상황에 따라서 주가 되는 자리와 종이 되는 자리를 서로 교환하는 법이다.


현재 진행중인 것을 보면 2020년 전에 그것도 금년 10월중에 완결판은 아니지만 매우 큰 틀에서의 합의에 도달할 가능성이 점증하고 있는 것으로 보인다.


1. 트럼프는 당연히 2020년 전에 합의를 이끌어내야 할 필요가 있고 지금까지 보면 미국의 공격에 대해서 중국은 지연작전으로 일관하고 다시 미국이 더 자극적이 되어 관세를 올리는 등 사태를 에스컬레이트 시켜왔다.


2. 최근에 약간의 변화가 있다면 민주당 경선에서 엘리지베스 워렌이나 버니 샌더스같은 사회주의파들의 득세가 멀어지고 조 바이든이 승리할 가능성이 높아졌는데 민주당은 관세에 반대할 것을 중국이 기대했는지 모르나 경선 과정에서 후보들이 하는 이야기들을 보면 민주당으로 정권이 바뀌어도 미국의 대중 무역정책은 크게 달라지지 않을 것이 확실해지고 있다.


이것은 중국의 무역협상을 대하는 태도를 근본적으로 변화시키게 될 것이다. 


즉 지연전술이 아무 의미도 없을 뿐만 아니라 본래 민주당이 더 자유무역에 대해서 강경한 입장이므로 미워도 트럼프와 딜을 하는 것이 유리하다는 판단으로 바뀔 수 있다.


3. 중국은 작년에 4중전회를 열 예정이었는데 열지 못하고 금년 10월에 연다고 한다. 시진팡의 정치적 입지 강화를 위한 4중전회가 열리지 못하고 금년에 열리는 이유는 시진핑의 정국 장악이 100%가 아니라는 이야기인데 시진핑에게 두개의 커다란 과제가 있으니 그것이 무역전쟁의 회피 그리고 홍콩 사태 해결이다.


이 둘이 엮이고 설켜 있는데 시진핑이 권력을 강고히 하기 위해서 홍콩에 대해서는 이미 송환법 포기라는 큰 양보를 했고 10월 4중전회 이전에 무역협정을 성사시킬 필요성이 존재한다. 


그러므로 10월에 깜짝 놀랄 무역협상이 타결될 가능성이 급부상중이며 마켓은 아직 이를 알아차리지 못했을 가능성이 큰 것이다.


4. 만일 위의 시나리오대로 가서 10월중 미중간 무역협상이 비록 최종안은 아닐지라도 관세의 유예 내지는 기존 관세의 철폐로 갈 때는 증시 특히 중화권 내지는 코스피는 폭등할 것이다.


아직 많은 것이 불투명하므로 김치국은 이정도로 마시기로 하고 맺는다.


*FOMC


시장이 강세장으로 돌아온 이후 9월 금리인하 확률이 80%로 내려왔다. 이번에는 0.25% 할 것이고 금년중에는 더이상 하지 않을 수 있다. 특히 10월에 미중 협상이 타결되면 파월은 다시 금리를 올리고 싶을 것이데 설마 그런 소리를 하지는 않을 것이다. 다만 한두번도 아니고 이번주 수요일은 때아닌 증시폭락을 경계해야 할 것이다.


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*코스피


한국이 쉬는 동안 한국 ETF인 EWY는 이틀 연속 추가상승했다. 다만 월요일은 원유 급등이 어떻게 영향을 미칠지 알 수 없어서 시가가 떠서 시작할지 말지는 알 수 없다.


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유가 급등이 악재가 되더라도 펀더멘탈을 바꿀 수는 없다고 이미 이야기한 대로이고 10월 협상 타결이 없다면 이번 반등은 2,100 더 올라도 2,150에서 마감된다고 보지만 만일 협상이 타결된다면 2,250을 넘길 것이다.


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2,250을 넘어서 2,300으로 가면 다시 대세상승으로 진입한 것으로 보면 될 것이다.


다음은 MSCI 편입 한국기업들의 EPS인데 2,016년 수준으로 폭락한 것을 알 수 있다. 그러나 원으로 표시한 부분을 잘 보면 더이상 나빠지지 않고 횡보하는 모습인데 이대로 가면 다시 상승할 것이다.


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[이 게시물은 알파헌터님에 의해 2020-05-03 16:34:51 글로벌증시에서 복사 됨]

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