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작성자 알파헌터 작성일2018-06-17 17:36 조회494회 댓글2건

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리뷰 


지난주는 북미정상회담을 비롯해서 FOMC 그리고 ECB 정책회의 등 많은 사건이 있었지만 뉴욕증시는 거의 보합으로 움직이지 않았다. 반면 선물옵션 만기를 맞아 외국인 선옵 포지션에 맞춘 대규모 매도로 크게 하락한 국내증시인데 금요일에도 미중 무역마찰을 둘러싼 우려로 추가 하락하면서 레인지의 하방까지 밀려내려온 한 주였다.


미국과 중국이 각각 500억불에 대하여 25% 관세를 때릴 것이라 호언했지만 뉴욕증시는 이를 재료로 크게 하락하기를 거부했다. 


FOMC는 상당히 호키쉬한 평가를 받았는데 연내 금리인상 회수가 4회가 될 것이라는 시그널에 더하여 지금까지와 달리 매 FOMC마다 기자회견을 하겠다는 파월 의장의 발표 역시 언제 금리가 오를지 모른다는 불확실성이 추가되었다는 관점에서는 호키쉬하다는 평가였다.


이에 반하여 다음날 ECB는 QE종료 시점을 2018년말로 확인한 반면 금리를 2019년 여름 이후까지 동결한다고 하여 외환시장에 충격을 주었다. 발표후 유로달러 환율은 1.18대에서 1.15대까지 장대 음봉이 나왔는데 그 결과 과 유럽 채권 금리는 급락하고 유럽 증시는 급등했다. 


결과적으로는 달러강세가 대세가 되면서 달러는 거의 모든 통화에 대해서 강세를 보였는데 야간에서 원달러는 1,100원대 위로 올라섰다.


전망


*일정


금주는 주요 지표의 발표가 없다.


주요국 중앙은행장들이 포르투갈에서 포럼을 여는데 파월 드라기 등 모두 모이지만 지난주 정책 발표를 막 마쳤고 통상 이런 자리에서는 시장을 움직일 발언을 하지 않는다. 별 볼 일없을 듯.


뉴스를 보면 인도 태국이나 터키 등 많은 이머징 국가들이 자국 통화 방어를 위해서 금리인상을 하는 것으로 나오는데 한국이 이들을 추종할 확률은 높지 않으며 그래서는 안된다고 본다.


22일 오펙회의가 있는데 증산이 결정되면서 유가 하락을 부채질할 가능성이 있다. 


*미국 금리 


현재 시장의 평가는 생각보다 빨리 금리를 올리지 못할 것으로 보고 있는데 앞으로 두차례 금리가 올라서 12월에 금리가 2.25% - 2.50%가 될 확률은 53%로 1회만 올라서 2.0% - 2.25%에 그칠 확률인 39%를 제법 상회하기 시작했다.



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시장이 금리인상에 대해서 비교적 낙관적인 입장을 취하는 이유는 현재 35 bp까지 내려온 2년 10년 스프레드 등 미국 채권시장내 텀 스트럭쳐가 원인이다. 다음 그림처럼 현재 장단금리차는 매우 좁혀진 상황.



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현재 시장은 금년중 추가 2차례 금리인상은 대체로 동의하지만 2019년은 4차례가 아니라 2차례에 그칠 것으로 보고 있다.


그러나 골드만삭스의 얀 해치어스는 내년에도 4차례 금리인상이 단행될 것을 주장하는데 해치어스의 말대로 될 가능성이 높다고 본다.


그의 말에 의하면 (그리고 과거 필자가 본 경험에 의하면) 장단금리차가 없어진다고 금리를 못 올린다는 것은 말이 안되는 이야기다. 경험칙으로 장단금리차 역전이 되면 불황이 왔다고 해서 금리를 못 올리는 일은 없다고 생각하는 것이 타당함,


그래서 금리를 못 올리면 시장이 오버슈팅하게 되고 그 결과는 더 큰 금리인상이 기다리고 있을 뿐이다.


자 그래서 이 이야기는 어떤 의미를 갖는가 하면 시장이 과소평가한 금리인상이 현실이 될 경우 달러강세가 가속이 될 가능성이 높다.


달러강세가 가속이 되면 이머징마켓이 괴로워지는데 이점은 시장에서 다시금 금리를 그렇게 공격적으로 올리지 못하는 근거로 사용되고 있다.


이에 대해서는 


1. 일년에 네번 0.25%의 금리인상을 공격적으로 보는 것은 무리가 있다.


2. 미국의 중앙은행이 이머징의 부진을 이유로 금리인상을 하지 않는 일은 일언나지 않는다. 과거 테이퍼 텐트럼이니 금리인상을 늦추거나 한 것은 미국내 사정 때문이지 이머징 봐주기가 아니다. 아니 미국내 인플레이션 압력이 존재하는데 금리인상을 하지 않는다는 것은 직무유기다.


고로 연재 4%대 성장이 예상되는 2분기 성장이지만 이를 비롯한 경제지표가 지금과 비슷하게 나오는 한 미국의 금리인상은 계속될 것이고 그 결과는 달러 강세로 나타날 것이다.


달러강세라기보다 이머징 통화의 약세로 나타날 것이다.


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*원달러 환율


지난주 원달러 환율이 급등했는데 FOMC 금리인상 전망이 호키쉬해진 것과 다른 이머징 시장들의 약세를 이어받은 것이다.


또 하나는 증시에서의 외국인들의 어그레시브한 셀링의 영향이 큰 데 그 결과로 환율이 약세로 가면 더더욱 외국인의 셀링을 부른다는 점에서는 일종의 악순환적인 흐름이 되고 있다고 할 것이다.


일단 챠트를 보면 일봉상 더블바텀 상방 돌파이고 주봉상 하락 채널의 상방으로 가고 있다. 대략 1,120 정도까지 상승할 것으로 보인다.


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그렇지만 이게 무슨 터키나 아르헨티나에서 벌어지는 현상과 같다고 생각하면 촌놈이다.


걔네들과 비교당할 펀더멘탈은 아니기 때문이다. 물론 다음처럼 수출호조가 어느 정도 받쳐줘야 하고 현재의 미중마찰이 너무 심각해져서는 안될 것이다.


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*미중무역마찰


이번에 관세가 부과되는 것은 7월6일이고 아직 결정된 것은 아니다. 또 하나는 관세가 부과된다고 해서 당장 난리나는 것은 아니고 시장은 계속해서 최악의 시나리오를 학습하고 있는 중이다.


조만간 7월 8월 여름 장세가 기다리고 있는데 여름에는 서머랠리보다는 큰 움직임이 없는 서머돌드럼이 더 많이 발생하고 있어 큰 상승 기대는 당분간 무리라고 생각하는 것이 마음 편할 것이다.


그러나 뉴욕증시 특히 반도체를 비롯한 기술주는 꾸역꾸역 계속 오를 가능성이 높다고 본다.


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*코스피


레인지 하방으로 밀려내려 왔는데 적극적으로 사기도 그렇지만 여기서 매도하기는 너무 늦은 것이 아닌가 생각된다. 기술적인 지지선을 뭉개고 있어서 주의는 해야 하지만 강한 반등이 나오면 그림은 금방 달라지는 것이다.


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다음 그림은 반도체지수와 코스피를 나타낸 것인데 이 그림으로 보면 지난 3월처럼 한국증시만 과매도인 상황이다. 


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다음은 대만증시와의 비교인데 여기서도 한국은 과매도이고 매수해야 하는 구간이다.


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이 모든 일의 원인은 삼성전자의 부진과 맞물려 있는데 필자 자신도 왜 삼성전자가 이 모양인지 알 수가 없다. 그러나 이런 흐름이 영원하지는 않을 것이다.


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[이 게시물은 알파헌터님에 의해 2018-12-26 07:04:01 글로벌증시에서 복사 됨]

댓글목록

Hamilton님의 댓글

Hamilton 작성일

삼전은 블록딜 이슈때문에 지지부진한거 아닌지요?
http://v.media.daum.net/v/20180531113539210

알파헌터님의 댓글

알파헌터 댓글의 댓글 작성일

삼성전자에 투자하고 있지는 않지만 링크해주신 내용이 그렇듯 어마어마한 영향은 미치기 어렵다고 봅니다. 다만 대규모 투자가 가능한 기관투자자의 행동에 뭔가 이상이 있는건 확실한 듯 해요. 싸게 사게 해주니 고맙게 생각하면 될 듯도 하구요.