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작성자 헷지드월드 작성일2011-12-29 11:35

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자산의 투자성과는 수익율을 보고 판단한다.

특별한 경우가 없는한 수익율은 연수익율을 사용하며 다기간의 수익율을 이야기할 적에도 연평균수익율을 사용한다.

 

자산의 연간수익율은 통상 (연말자산가격/연초자산가격-1)*100으로 계산한다.

연초 100인 자산이 연말에 130 이라면 (130/100-1)*100 으로 30%가 된다.

연초 100인 자산이 연말에 70 이라면 (70/100-1)*100 으로 -30%가 된다.

 

단일기간의 수익율을 판단할 때는 무차별하지만 다기간에 걸친 수익율을 판단할때 주의할 것이 있다.

그것은 매기간의 투자수익율을 산술평균한 것을 보고 판단해서는 안된다는 것이다.

 

가령 1차년도에 자산의 가격이 두배가 되었다고 하자.

첫해의 시초가가 100 이라면 연말에는 200 이 된 경우이다.

이 경우의 수익율은 100%이다.

다음해에는 이 자산의 가격이 전년초의 수준으로 돌아가 다시 100 이 되었다고 하자.

이 경우의 수익율은 -50%이다.

 

그런데 두해의 성적을 산술평균을 내면 (100-50)/2 로 +25%라는 상식에 어긋나는 결과가 나온다.

자산가격은 100에서 출발하여 200이 되었다가 다시 100으로 돌아왔을 뿐인데 마치 2년 연속 25%의 투자성과를 낸것처럼 보이는 것이다.

 

이렇게 어이없는 결과가 나오는 이유는 기준가격 (reference)가 다르기 때문이다.

첫해의 수익율은 연초가격 100을 기준으로 한 반면

두번째 해의 수익율은 200을 기준으로 한 것이기 때문에 이 두개는 서로 합해질 수 없다.

 

이와 같은 어이없는 방식을 간혹 양심없는 사람들은 그대로 사용하는 경우가 있다.

위의 예처럼 단순한 경우는 다들 눈치를 채지만 수년에 걸친 수익율을 나타낼 경우에는 의심해볼 여지가 있다.

 

위와 같은 오류를 피하기 위해서는 기하평균 (Geometric mean)을 사용해야 한다.

기하평균을 사용해서 위의 예를 다시 계산하면 다음과 같이 된다.

 

첫해의 연초대비 연말의 자산가격 200%

둘째해의 연초대비 연말의 자산가격 50%

기하평균 = (200%*50%-1)=0%

 

일반식으로 쓰면 {(1+r1)(1+r2)+...+(1+rn)}^(1/n)이 된다.

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